經濟導報通訊員 付魁

　　從新三板到科創板再到創業板，歷時4年多，山東華菱電子股份有限公司（下稱“華菱電子”）仍在為上市而努力著。

　　近日，華菱電子更新了上市材料，從招股書來看，這家成立近30年的公司，目前處于沒有控股股東、實控人的狀態。資料顯示，華菱電子的三大股東分別為石河子新海科股權投資合伙企業（有限合伙）（下稱“新海科”）、山東新北洋信息技術股份有限公司（下稱“新北洋”）、威海北洋電氣集團股份有限公司（下稱“北洋集團”）。新海科系華菱電子的員工持股平臺，新北洋為北洋集團的參股公司。不過，華菱電子表示大股東之間不存在一致行動關系。

　　值得注意的是，2020-2023年上半年，上述三大股東從華菱電子方面共獲得分紅2.35億元，占華菱電子凈利潤的比重約為55.82%。華菱電子如此慷慨，股東也不吝嗇，像新北洋，其不僅是華菱電子的股東，還是大客戶，在華菱電子的前五大客戶中，常年有新北洋的身影。

　　對于上市進展，經濟導報致電華菱電子，其表示最新進展以披露為準，以后續具體規劃根據監管要求進行推進。對于股權關系以及關聯交易等問題，截至發稿，未獲回復。

　　三大股東合計分走過半利潤

　　華菱電子的前身為山東華菱電子有限公司（下稱“華菱電子有限”），由北洋集團、三菱電機、伊藤忠商事、華龍傳真機在1995年共同出資設立，設立之時持股比例分別為35%、26%、24%、15%。

　　經股權轉讓、擴股增資等方式，華菱電子的股東由起初的4位升至發行前的13位，前三大股東分別為新海科、新北洋、北洋集團，持股比例分別為33.95%、26.80%、21.30%，起初設立華菱電子的三菱電機、華龍傳真機已不在股東之列。

　　華菱電子股東數量增多，但目前卻處于無控股股東、實際控制人狀態。公司在招股書中表示，若未來股權結構發生變更，導致公司控制權發生變化，可能會給生產經營和業務發展帶來潛在的風險。

　　按照持股比例來看，華菱電子的第一大股東為新海科。據了解，新海科系華菱電子的員工持股平臺，無實際經營業務，其在2013年12月5日設立。2014年3月，新海科成立后3個月便受讓三菱電機、伊藤忠商事合計持有的華菱電子有限30.00%股權，轉讓價格為13.19元/美元注冊資本。至此，新海科成為華菱電子的第一大股東。

　　華菱電子的第二大股東為新北洋，新北洋的股權關系與華菱電子相近，也無控股股東。據了解，新北洋原控股股東為北洋集團，在2021年2月3日，新北洋發布一則股權變更公告，新北洋至此無控股股東、實際控制人。據新北洋2023年半年報，北洋集團目前持有新北洋14.15%股份，而北洋集團同時也為華菱電子的第三大股東。

　　值得注意的是，華菱電子雖無實控人，但對股東頗為慷慨，大額分紅讓人羨慕不已。招股書顯示，2020-2023年上半年，華菱電子的現金分紅分別為2390萬元、9560萬元、9560萬元、7170萬元，合計分紅2.87億元，按照持股比例計算，新海科、新北洋、北洋集團共分紅2.35億元，這期間華菱電子的凈利潤合計為4.21億元，現金分紅占凈利潤的比重為68.17%，三大股東的現金分紅占凈利潤的比重為55.82%。

　　大客戶的“雙重身份”

　　新北洋除了是華菱電子的第二大股東外，還是其大客戶，且常年在前五大客戶之列。

　　招股書顯示，2020-2023年上半年，華菱電子來自新北洋的收入為2964.14萬元、3142.03萬元、2725.96萬元、1626.71萬元，占當期營收的比重為6.29%、5.33%、4.56%、5.27%。在華菱電子的客戶中還有榮鑫科技、華菱光電兩家公司，其為新北洋控股公司。

　　華菱電子的第一大客戶為漢印電子，2020-2023年上半年，華菱電子來自漢印電子的收入為7399.03萬元、1.83億元、1.71億元、7847.33萬元，占當期營收的比重為15.71%、91.09%、28.64%、25.43%。

　　漢印電子不僅是華菱電子的第一大客戶，其還與華菱電子構成關聯交易。據了解，劉春林曾為華菱電子的原董事、高級管理人員，在2020年10月離職，并于2020年11月起擔任漢印電子的高級管理人員。

　　在華菱電子大客戶名單中構成關聯交易的遠不止以上兩家，伊藤忠商事也在其中，伊藤忠商事曾是華菱電子設立之時的發起人。招股書顯示，2020-2022年，華菱電子來自伊藤忠商事的收入分別為3075.85萬元、2932.06萬元、2698.19萬元，占當期營收的比重為6.53%、4.97%、4.51%。

　　不僅與多個客戶構成關聯交易，華菱電子對大客戶的依賴也較高。數據顯示，2020-2023年上半年，華菱電子的前五大客戶收入占當期營業收入的比例分別為 61.51%、60.20%、51.81%、56.09%。

　　產品單一，薄膜產品占比較低

　　資料顯示，華菱電子是一家專業從事熱敏打印頭研發、生產、銷售及技術服務的高新技術企業，是世界先進的熱敏打印頭研發生產制造商。

　　華菱電子的產品結構單一，營收主要來源為熱敏打印頭業務，2020-2023年上半年，華菱電子熱敏打印頭業務收入分別為4.70億元、5.89億元、5.96億元、3.08億元，占營業收入的比例分別為99.78%、99.89%、99.66%、99.92%。

　　據了解，熱敏打印頭商業化生產起源于日本，上世紀 90 年代，熱打印方式開始進入中國市場。經過多年的發展，熱敏打印頭已在全球擁有一定的市場。

　　根據相關數據顯示，2022年全球熱敏打印頭銷售總數量達到1.03億臺，銷售金額為32.億元，有預計，2030 年熱敏打印頭出貨量達到1.57億臺，市場規模預計會突破55億元人民幣。

　　根據分類，熱敏打印頭分為厚膜打印頭和薄膜打印頭，兩者在2022年的銷量占比分別為76%、24%，雖然在銷量上銷量上差別明顯，但銷售金額卻相近。2022年，兩者的銷售金額占比分別為52%、48%。

　　厚膜打印頭和薄膜打印頭對應的產品有明顯的區別。據了解，厚膜產品主要應用于對打印速度、分辨率無較高要求的應用領域，薄膜產品對打印速度、分辨率均有較高要求。從技術路線及市場應用范圍來看，薄膜產品發展潛力更大。

　　根據招股書，華菱電子的主要收入來自厚膜產品，而薄膜產品的收入占比卻不足10%。華菱電子在招股書中表示，薄膜產品附加值較高，未來市場空間廣闊，是未來重要業務發展方向。

　　據了解，華菱電子自2013年開始自主研發薄膜技術，并在2019年突破了關鍵核心技術，近幾年，華菱電子也在持續加大研發投入。數據顯示，2020-2023年上半年，華菱電子的研發投入分別為4566.15萬元、5849.52萬元、6405.78萬元、2907.83萬元，占當期營收的比重分別為9.70%、9.92%、10.70%、9.42%。