經濟導報記者 石憲亮

　　3月15日，北交所披露了北京今大禹環境技術股份有限公司（簡稱“今大禹”）的招股申報稿。

　　公開資料顯示，今大禹注冊地址在北京市海淀區西杉創意園，目前注冊資本為7400萬元，公司于2023年1月16日在新三板掛牌，股票代碼為“873976”。

　　本次IPO擬募資1.8億元

　　公開資料顯示，2023年2月，該公司在新三板定向發行新股300萬股，每股發行價格為5元，實際募集資金1500萬元，用于補充流動資金；2023年9月，公司第二次定向發行1100萬股，每股發行價格為10元，共募集資金1.1億元，用于補充流動資金、償還借款。

　　今大禹本次IPO，擬募集資金1.8億元，其保薦機構為首創證券。募投項目有三個：一是環保設備生產基地建設項目，擬投資9390.17萬元；二是研發中心建設項目，擬投資4189.45萬元；三是補充流動資金，擬投資4420.38億元。

　　目前，保薦機構首創證券全資子公司首正澤富直接持有今大禹100萬股，持股比例為1.35%，系前期通過股票定向發行購入。

　　申報稿顯示，在報告期內（2020年至2023年第三季度），今大禹一邊通過新三板募集資金共計1.25億元；一邊又向股東現金分紅共計8000萬元，其中2021年1月分紅2000萬元，2022年3月分紅2000萬元，2023年4月分紅約4000萬元。

　　在現金分紅后，公司本次擬IPO又準備用4420.38萬元補充公司的流動資金。

　　3月15日，證監會發布《關于嚴把發行上市準入關從源頭上提高上市公司質量的意見（試行）》等4項政策文件，明確表示嚴把擬上市企業申報質量，嚴禁以“圈錢”為目的盲目謀求上市、過度融資；嚴密關注擬上市企業是否存在上市前突擊“清倉式”分紅等情形，嚴防嚴查，并實行負面清單式管理；防止違法違規“造富”。

　　毛利率不斷上升，偏離行業均值

　　從財務報表看，報告期內，公司營業收入分別為1.71億元、1.56億元、2.05億元、2.22億元；凈利潤分別為2752萬元、1730萬元、4397萬元、3830萬元；毛利率分別為36.22%、39.43%、43.49%、41.83%。可以看出，報告期內，公司的毛利率總體呈現較大幅度的增長態勢，這也是公司凈利潤不斷增長的重要原因。

　　那么，在污水處理行業競爭已經非常充分的情況下，今大禹報告期內的毛利率為何會不斷攀升？今大禹在申報稿中解釋稱，2020年綜合毛利率偏低主要受當年度毛利率相對較低的水處理解決方案業務占收入比重較高的結構性影響所致。2021年和2022年，毛利率較高的精細化運營管理業務項目數量和業務量均有所增長，帶動綜合毛利率分別較上年同期提高3.21和4.06個百分點。2023年1至9月，由于弘元項目完工驗收，該項目收入總額較高，毛利率低于運營業務，因此當期綜合毛利率較上年度下降1.66個百分點。

　　值得關注的是，今大禹在申報稿中選擇了倍杰特、深水海納、中環環保、中持股份、金科環境5家可比公司。公開數據顯示，報告期內，今大禹的毛利率均顯著高于可比公司平均數。而且，2021年度、2022年度，今大禹的毛利率升至6家公司之首。特別是2022年度，公司的毛利率高出行業第二名金科環境9.38個百分點。

　　新增大客戶，火線入股公司對賭上市

　　申報稿顯示，報告期內，公司主要客戶為大中型能源化工企業及工程技術公司等國有企業或上市公司，水處理解決方案項目規模較大且合同金額較高，工業廢水運營項目合同周期長、污水處理量較大，前五名客戶的集中度高。其中，唐山佳華煤化工有限公司2020、2021、2022年度一直是公司的第一大客戶，2023年前三季度為公司第二大客戶，該公司營業收入占比分別為67.10%、29.94%、30.43%以及21.98%。

　　2023年前三季度，今大禹的第一大客戶為華陸公司，營業收入占比為31.93%，交易金額為7105.63萬元。不過，申報稿顯示，今大禹與華陸公司的交易屬于關聯交易，主要內容系雙方在多晶硅等新能源行業領域開展水處理解決方案業務。2023年度公司第一次股票定向發行，華陸公司認購了公司300萬股股份，目前華陸公司直接持有公司13.51%的股份。

　　值得關注的是，華陸公司在認購今大禹股份時，與公司控股股東、實際控制人之一曹文彬簽訂了《股份回購協議》，約定雙方同意，截至2025年12月31日，標的公司如未能實現在證券交易所IPO，華陸公司有權要求曹文彬按年化5.5%的收益率回購部分或全部股份。回購協議中的終止及恢復條款，均以能否最終上市為前提。可以看出，華陸公司入股今大禹的目的，就是獲取上市時的超額收益。