經(jīng)濟導(dǎo)報記者 時超

　　加強市值管理，是資本市場改革的大勢所趨，更是國企改革深化提升行動的應(yīng)有之義。

　　經(jīng)濟導(dǎo)報記者注意到，近期從央企到地方國企，加強市值管理的預(yù)期愈發(fā)強烈。央企方面，中國建材集團旗下的天山股份（000877.SZ）已將市值管理納入考核體系，中國建筑集團旗下西部建設(shè)（002302.SZ）更是發(fā)布了2024年市值管理工作計劃。

　　地方國企方面，上海市國資委7月中旬召開市值管理工作座談會，提出堅持多措并舉提升上海國有控股上市公司市值管理能力和水平，黑龍江省新產(chǎn)業(yè)投資集團擬聘請咨詢服務(wù)機構(gòu)制定市值管理總體方案。

　　山東國有控股上市企業(yè)實力雄厚，省屬企業(yè)控股上市公司數(shù)量位居省級國資監(jiān)管機構(gòu)第一位（不包括直轄市），地市國資控股企業(yè)中更是不乏萬華化學(xué)（600309.SH）、青島啤酒（600600.SH）這樣千億和百億元級別的上市公司。

　　Wind資訊統(tǒng)計顯示，山東國資控股上市公司總市值已超過1.2萬億元。其中，萬華化學(xué)、兗礦能源（600188.SH）、山東黃金（600547.SH）上市以來市值增長已超百倍。

　　在市值管理方面，山東國資不僅已經(jīng)卓有成效，更是大有可為。

　　低估值標的受關(guān)注

　　進入8月，山東國資上市公司表現(xiàn)不俗，萬華化學(xué)、青島啤酒、東方電子（000682.SZ）等公司的市值均有明顯上漲。從市值表現(xiàn)看，這些公司多具備穩(wěn)定業(yè)績和低估值特性。

　　實控人為煙臺市國資委的萬華化學(xué)，占據(jù)MDI行業(yè)的龍頭位置，近年來又布局新材料產(chǎn)業(yè)，而截至8月9日，公司市凈率約2.7倍，市盈率更是在15倍以下。中金公司分析師賈雄偉認為，公司估值處于歷史較低水平，而目前其MDI等產(chǎn)品的盈利主要來源于成本優(yōu)勢，盈利具備較強的穩(wěn)定性。“隨著MDI和TDI的產(chǎn)能擴張及技術(shù)迭代帶來的成本下降，石化項目大量使用低成本乙烷為原料生產(chǎn)乙烯，以及精細化學(xué)品新項目逐步投產(chǎn)等，我們預(yù)計中長期公司盈利或?qū)⒗^續(xù)穩(wěn)步提升。”

　　青島啤酒受青島市國資委控制，這家百年品牌消費品上市公司，如今在業(yè)績穩(wěn)步上漲、股價階段性走低的影響下，估值水平處于歷史低位。A股啤酒板塊的7家上市公司中，除了處于虧損狀態(tài)的蘭州黃河，青島啤酒是目前市盈率最低的公司。

　　多家券商機構(gòu)對公司予以關(guān)注。國盛證券食品飲料行業(yè)分析師陳熠表示，青島啤酒近年來推進“一縱兩橫”戰(zhàn)略帶，山東、陜西基地市場穩(wěn)健增長、結(jié)構(gòu)優(yōu)化，并向沿黃周邊輻射，沿海沿江市場企穩(wěn)且盈利能力顯著提升。同時，考慮到近期天氣轉(zhuǎn)熱、體育賽事催化，旺季啤酒需求有望提振，加上大麥成本、包材成本回落貢獻利潤彈性，對估值處于歷史低位及行業(yè)偏低水平的青島啤酒，首次給予“買入”評級。

　　經(jīng)濟導(dǎo)報記者注意到，8月份表現(xiàn)積極的山東國資上市公司中，地市級國資控股企業(yè)尤為突出。

　　像煙臺市國資委控制的東方電子，目前股價處于歷史高位。公司從老牌電力自動化企業(yè)，發(fā)展至如今國內(nèi)最大配網(wǎng)自動化及電表制造商，愈發(fā)受到市場關(guān)注。國盛證券分析師楊潤思認為，未來國內(nèi)配電網(wǎng)投資仍有望大規(guī)模提速，虛擬電廠市場空間也有望進一步擴大，公司在相關(guān)領(lǐng)域大有潛力可挖。

　　實控人為淄博市沂源縣財政局的山東藥玻（600529.SH）近兩年來股價一直處于橫盤震蕩狀態(tài)，但盈利水平近20年來卻保持穩(wěn)定增長態(tài)勢，這也讓公司市盈率、市凈率降至較低水平。本月以來公司股價出現(xiàn)企穩(wěn)回升跡象，德邦證券分析師閆廣認為，公司作為藥用包裝材料老牌龍頭，是國內(nèi)少數(shù)能夠為制藥企業(yè)提供“瓶+塞+蓋”全套藥包材服務(wù)的企業(yè)。隨著藥玻行業(yè)中硼硅替代進程加速進行，具備領(lǐng)先產(chǎn)能和資質(zhì)優(yōu)勢的山東藥玻，已具備業(yè)績向上彈性。

　　省屬標的長期市值表現(xiàn)亮眼

　　不過，如果將觀察的時間線拉長，我們可以發(fā)現(xiàn)山東省屬上市企業(yè)的表現(xiàn)更為亮眼。

　　經(jīng)濟導(dǎo)報記者統(tǒng)計了山東國資上市企業(yè)自上市以來的市值表現(xiàn)，發(fā)現(xiàn)市值增長超10倍的公司數(shù)量達到25家，其中有16家企業(yè)為省屬企業(yè)控股，占比達到64%。有萬華化學(xué)、兗礦能源、山東黃金3家公司上市以來市值增長超過100倍，其中兗礦能源、山東黃金的實控人均為省國資委。

　　“一方面，省屬上市企業(yè)上市時間較長、主業(yè)穩(wěn)定、行業(yè)地位突出，能夠以穩(wěn)定的業(yè)績表現(xiàn)帶動市值穩(wěn)步增長；另一方面，企業(yè)背靠大股東，有較好的資源進行整合，且善用資本市場工具，形成融資—回報—再融資的良性循環(huán)。”長期關(guān)注資本市場的青島投資者崔榮哲對經(jīng)濟導(dǎo)報記者分析道，當觀察的時間線拉長后，宏觀經(jīng)濟環(huán)境、二級市場波動等外部因素對市值的影響會大大減少，重點聚焦于公司的內(nèi)核，即創(chuàng)造價值的能力。

　　中國銀河證券研究院副院長解學(xué)成將上市公司市值管理路徑按照企業(yè)成長期不同，分為三部分。

　　萌芽期至成長期是“加強股權(quán)激勵與投資者交流”，因為加強公司股權(quán)激勵可以更好地吸引人才和留住人才，持續(xù)加強與投資者關(guān)系管理工作可以更好地傳遞企業(yè)價值。

　　成長期至成熟期則是“并購重組快速整合產(chǎn)業(yè)鏈資源，回購增持緩解投資者擔憂”。并購重組能快速讓公司實現(xiàn)市場規(guī)模擴張，快速整合產(chǎn)業(yè)鏈資源。而回購增持可以一定程度上增強投資者信心，改善資本結(jié)構(gòu)，對上市公司股價形成支撐。

　　成熟期之后是“善用分紅回報投資者，并購重組實現(xiàn)商業(yè)模式轉(zhuǎn)型，加強投資者交流提高市場形象”。這一時期的企業(yè)，持續(xù)經(jīng)營能力較強，更適合通過實施分紅回報投資者，回購和增持等方式提振投資者信心，強化投資者關(guān)系也有利于增進市場對公司價值的認同。

　　經(jīng)濟導(dǎo)報記者注意到，上述市值增長明顯的山東國資上市公司中，多在并購重組、分紅、回購等方面有積極表現(xiàn)。如Wind資訊統(tǒng)計顯示，兗礦能源上市以來累計分紅金額達到773.10億元，平均分紅率為49.39%；萬華化學(xué)上市以來分紅金額為463.16億元，平均分紅率36.59%；山東黃金上市以來定增募資金額達到81.37億元，所募資金用于收購多個金礦等。

　　當然，目前上市公司在市值管理提升方面，還大有可為。

　　清華大學(xué)中國現(xiàn)代國有企業(yè)研究院研究主任周麗莎就認為，目前的市場要求上市公司在公司治理、持續(xù)盈利、科技創(chuàng)新、信息披露、分紅機制、增持與回購等方面具備更好的表現(xiàn)，才能促進市值穩(wěn)定增長。

　　陽光時代律師事務(wù)所合伙人、國企混改中心負責人朱昌明認為，從強化價值創(chuàng)造角度，國資上市公司加強市值管理，需持續(xù)提升自主創(chuàng)新能力，健全激勵約束機制，以獲取關(guān)鍵技術(shù)、核心資源、發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)為重點，開展并購重組、上市融資、產(chǎn)業(yè)協(xié)同等。