1月2日，上交所公告顯示，因上海維安電子股份有限公司（簡稱“維安股份”）及其保薦人中信證券股份有限公司撤回發(fā)行上市申請，上交所終止其主板發(fā)行上市審核。由此，維安股份成為2025年首家IPO終止的企業(yè)。

來源：上交所官網(wǎng)

兩款產(chǎn)品全球市占率排第三

上交所官網(wǎng)顯示，維安股份的上市申請于2023年6月20日獲得受理。此次IPO公司擬募集不超過15.3億元資金，用以研發(fā)中心建設(shè)、產(chǎn)線擴(kuò)產(chǎn)及補(bǔ)充流動資金等項目。2023年7月17日，維安股份收到一輪問詢；2024年1月9日，維安股份及其保薦機(jī)構(gòu)對一輪問詢進(jìn)行了回復(fù)。

維安股份是一家專注于電路保護(hù)與功率控制的綜合解決方案提供商，主要從事電子元件、功率半導(dǎo)體分立器件與模擬集成電路的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司主營業(yè)務(wù)產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于工業(yè)與物聯(lián)網(wǎng)、消費(fèi)類電子、新能源、網(wǎng)絡(luò)通信、汽車等重要領(lǐng)域。

來源：維安股份招股書

招股說明書顯示，維安股份致力于成為電路保護(hù)與功率控制領(lǐng)域的全球領(lǐng)先品牌。公司是國內(nèi)電路保護(hù)與功率控制領(lǐng)域產(chǎn)品種類最為豐富的企業(yè)之一，多維立體產(chǎn)品矩陣可為客戶提供全面、系統(tǒng)的電路保護(hù)與功率控制綜合解決方案。以收入規(guī)模及公司總部所在地劃分，公司是中國最大的電路保護(hù)企業(yè)之一。據(jù)灼識咨詢統(tǒng)計，2021年公司在國內(nèi)電路保護(hù)產(chǎn)品市場占有率約2.94%。

維安股份與眾多國內(nèi)外知名客戶建立了穩(wěn)定的合作關(guān)系，積累了較優(yōu)質(zhì)的客戶群體。工業(yè)與物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的客戶包括海康威視、大華股份、長城電源、TTI、歐司朗照明、京東方、匯川技術(shù)等，消費(fèi)類電子領(lǐng)域客戶包括三星、松下、聯(lián)想、小米、TCL等，新能源領(lǐng)域包括德賽、欣旺達(dá)、英飛源、禾邁等，網(wǎng)絡(luò)通信領(lǐng)域客戶則包括了華為、中興、諾基亞、富士康等，汽車領(lǐng)域包括比亞迪、恩坦華、日本電裝等。

維安股份在招股說中稱：“公司非半導(dǎo)體電路保護(hù)產(chǎn)品和半導(dǎo)體電路保護(hù)產(chǎn)品收入規(guī)模均處于國內(nèi)市場領(lǐng)先地位，部分細(xì)分產(chǎn)品全球市場地位突出。其中，2021年公司PPTC、SCF自控制熔斷器的市場占有率均位居全球第三。”

業(yè)績方面，2020年至2022年，維安股份營業(yè)收入分別為7.84億元、11.53億元和11.88億元，凈利潤分別為7910.55萬元、1.26億元、1.27億元。2023年1—9月公司未經(jīng)審計的營業(yè)收入為9.32億元、凈利潤為9766.78萬元，較上年同期未經(jīng)審計的營業(yè)收入和凈利潤分別增長2.21%和5.25%。

控制權(quán)更迭遭問詢

提起維安股份，就繞不開背后上海科學(xué)院旗下的上海材料所、上市公司長園集團(tuán)兩大公司的控制權(quán)更迭。在問詢函中，這也是上交所關(guān)注的第一大問題。

來源：維安股份招股書

招股書顯示，1996年，經(jīng)上海科學(xué)院批準(zhǔn)，維安股份前身維安熱電正式成立。此時，上海材料所和25名自然人股東分別出資64萬元和16萬元，持股80%和20%。

來源：維安股份問詢回復(fù)

1999年11月，上海材料所以4.36元/股的價格向宋永琦轉(zhuǎn)讓了維安股份34.5%股權(quán)，總價751.5萬元。本輪股權(quán)轉(zhuǎn)讓完畢之后，宋永琦成為維安股份的第二大股東，僅次于上海材料所持有的35.5%股權(quán)。

來源：維安股份問詢回復(fù)

不過，宋永琦在維安股份并未停留太久。2007年上半年，長園集團(tuán)及子公司西普投資收購了上海材料所、宋永琦等人持有的維安股份71.34%股權(quán)，每股價格5元。

根據(jù)維安股份的問詢回復(fù)，自2002年上市至2013年末期間，長園集團(tuán)控股股東始終為長和投資，實(shí)際控制人為香港長和控股，而這背后正是李嘉誠家族。直到2014年，李嘉誠家族才轉(zhuǎn)讓了所持有的長園集團(tuán)全部股權(quán)，全面撤出。在李嘉誠家族撤離之前，維安股份曾進(jìn)行了數(shù)輪增資和股權(quán)轉(zhuǎn)讓，最后一筆出現(xiàn)在2011年。

來源：維安股份問詢回復(fù)

2011年6月及8月，李從武等自然人股東將合計持有的公司20.63%的股份，以每股16.8元的價格轉(zhuǎn)讓給長園集團(tuán)。

直到2019年8月5日，長園集團(tuán)將維安股份77.73%股權(quán)轉(zhuǎn)讓于上海材料所、上海科投和物聯(lián)網(wǎng)基金等10個平臺，每股單價8.858元。和8年前相比，公司股票定價不僅未上漲，反而直接腰斬。

三天后，也就是2019年8月8日，維安股份決定進(jìn)行增資，新增注冊資本由上海科投與橫琴材毅認(rèn)繳，每股價格又上漲到9.035元。

對于這一系列股權(quán)變動，上交所審核中心提出一連串疑問。例如，維安股份股權(quán)被長園集團(tuán)收購、后又被轉(zhuǎn)讓給上海材料所等股東的行為，上交所要求其說明是否股權(quán)定價、價款支付是否存在異常？是否存在股權(quán)代持或其他利益安排？以及股東、主要人員、董監(jiān)高之間是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系或其他利益安排？維安股份的控制權(quán)是否穩(wěn)定？維安股份資產(chǎn)來自于上市公司的情形是否符合有關(guān)規(guī)定，是否存在規(guī)避分拆上市相關(guān)要求的情況？

截至招股說明書簽署日，上海材料所直接持有維安股份35.31%股權(quán)，并通過其一致行動人合計控制59.80%的表決權(quán)，再度成為公司控股股東。也就是說繞了一圈之后，上海材料所又以一個較低的價格將維安股份的控股權(quán)收回。

募投項目合理性被關(guān)注

來源：維安股份招股書

根據(jù)招股說明書，維安股份此次IPO擬募集資金15.30億元，除了補(bǔ)充流動資金外，募集的資金擬用于的項目有非半導(dǎo)體保護(hù)器件產(chǎn)業(yè)升級及擴(kuò)產(chǎn)項目、半導(dǎo)體保護(hù)及功率器件研發(fā)產(chǎn)業(yè)化項目、智能保護(hù)及電源管理芯片研發(fā)產(chǎn)業(yè)化項目、車規(guī)級功率器件及模塊封測產(chǎn)線建設(shè)項目、研發(fā)中心建設(shè)項目。

其中，2.03億元擬用于非半導(dǎo)體保護(hù)器件產(chǎn)業(yè)升級及擴(kuò)產(chǎn)項目。只是，非半導(dǎo)體保護(hù)元件項下的兩大產(chǎn)品PPTC、熔斷器的產(chǎn)能利用率整體呈現(xiàn)下滑趨勢。

來源：維安股份招股書

受消費(fèi)類電子市場需求萎縮影響，維安股份電路保護(hù)產(chǎn)品營收、毛利狀況近年來并不算好。招股書還顯示，2020年至2022年，PPTC的產(chǎn)能利用率分別為104.84%、100.54%和83.96%；熔斷器產(chǎn)能利用率分別為94.04%、103.74%和84.47%。

招股書也強(qiáng)調(diào)，若未來下游消費(fèi)類電子領(lǐng)域需求繼續(xù)萎縮，行業(yè)景氣度未能迎來拐點(diǎn)并復(fù)蘇，則會對公司產(chǎn)品的銷量、售價、毛利率等經(jīng)營指標(biāo)造成一定負(fù)面影響，并可能進(jìn)一步導(dǎo)致公司收入及盈利規(guī)模下滑。

與此同時，公司對應(yīng)產(chǎn)品的銷量也出現(xiàn)波動。2020年至2022年，PPTC的銷量分別為8.95億片、10.08億片及7.81億片；熔斷器的銷量分別為4404.61萬片、7168.08萬片及6608.79萬片。

因此，上交所要求維安股份說明募投產(chǎn)能消化的安排，是否存在產(chǎn)能無法消化的風(fēng)險。

此外，上交所還對公司擬募資4億元用于補(bǔ)充流動資金予以重點(diǎn)關(guān)注。上交所要求維安股份補(bǔ)充說明資金的具體流向。