在特醫食品領域，一家青島企業正迎來沖擊資本市場的關鍵階段——5月30日，圣桐特醫（青島）營養健康科技股份公司（下稱“圣桐特醫”）向港交所遞交招股書，獨家保薦人為中信證券。

經濟導報記者注意到，圣桐特醫毛利率頗高，最近三年均超70%，且營收大幅增長，但“光亮”之下仍有隱憂：利潤波動較大，研發投入占比較低。

已獲多家知名機構投資

據圣桐特醫官網，公司成立于2019年12月，前身可追溯到圣元特醫事業部，是中國最早的特醫食品專業部門之一，專注于特殊醫學用途配方食品的研發、生產和銷售。

據了解，特醫食品是指經過特殊加工和配方設計，以滿足進食受限、消化吸收障礙、代謝障礙或特定疾病狀態人群營養或飲食需求的配方食品。目前圣桐特醫已推出5條特醫食品產品線，包括過敏防治產品、早產兒產品、無乳糖產品、全營養產品及代謝障礙產品，另有16款主要新產品正在研發中。

招股書顯示，今年5月最新一次股權轉讓和增資之后，圣桐特醫的股東共計19名，其中控股股東為圣元營養（香港）有限公司（下稱“圣元香港”），持股48.68%。圣元香港的母公司為圣元國際有限公司，幕后大股東是孟秀清，孟秀清是張亮的妻子，張亮和孟秀清的兒子張夢然直接持有圣桐特醫3.58%股權，張亮家族作為一致行動人，共計持有圣桐特醫52.26%股權。此外，圣桐特醫已獲得創新工場、高瓴創投、恒旭資本等知名機構的投資。

值得一提的是，張亮家族旗下還有一家公司也打算進入資本市場，那就是由圣元香港作為控股股東的美泰科技（青島）股份有限公司（下稱“美泰科技”）。2017年5月，美泰科技曾在新三板掛牌，后于2020年1月摘牌；2021年4月，公司進行上市輔導備案，接受上市輔導。

據官網介紹，美泰科技成立于2006年，公司專注于營養健康產業，是全球主要的硫酸軟骨素、膠原蛋白、天然油脂微囊化產品、特醫食品、嬰配食品、營養保健產品生產基地，致力于為全球用戶提供骨關節養護、美容養顏、母嬰健康、體重管理等精準營養解決方案。

近三年毛利率均超70%

從業績表現來看，圣桐特醫正處于營收快速增長階段。

據申報稿，2022年至2024年，圣桐特醫實現營業收入分別為4.91億元、6.54億元、8.34億元。公司稱，營收增長主要是由于產品銷量的增加。銷量的增加是由于市場對產品的需求不斷增長，而該增長又源于消費者對公司特醫食品的認知度及接受度的提高，公司加強營銷力度，品牌知名度及聲譽的持續提升。

同期，圣桐特醫的毛利率分別為71.8%、71.0%和71.0%，毛利率頗高。然而，暴利之下，公司的利潤卻不穩定。2022年至2024年，公司年度利潤分別為8388.6萬元、1.70億元及9414.4萬元。

此外，根據招股書，2022年至2024年，公司研發支出分別為651.1萬元、1081.2萬元、1333萬元，占總營收的比例為1.3%、1.7%、1.6%，占比較低。

對于行業未來發展，圣桐特醫態度樂觀，“中國存在龐大且持續增長的未被充分滿足需求的群體，此類人群對特醫食品產品有剛性需求。由于市場仍處于起步階段，當前中國特醫食品產品的市場滲透率較歐美等成熟市場仍處于初期階段。根據灼識咨詢的數據，于2024年，中國特醫食品產品的滲透率僅約為3%，遠低于美國等成熟市場的40%以上。”

6月12日，針對此次港股IPO募集資金用途、研發投入占比較低等問題，經濟導報記者向圣桐特醫發送采訪郵件，但系統顯示“收件人的郵箱現在已滿，無法接受郵件”。隨后記者又電話聯系到公司市場部，將采訪問題發送至指定郵箱，但至發稿，對方并未予以回復。

（大眾新聞·經濟導報記者 于婉凝）