中誠信國際信用評級有限責(zé)任公司（下稱“中誠信國際”）6月23日發(fā)布了對山東鐵路發(fā)展基金有限公司的2025年度跟蹤評級報告，對“20鐵發(fā)02”“24山東鐵發(fā)MTN002A”“24山東鐵發(fā)MTN002B”三只債券信用等級評為“AAA”。

中誠信國際認(rèn)為，山東省區(qū)位優(yōu)勢明顯，政治經(jīng)濟(jì)地位重要，經(jīng)濟(jì)財政實力及增長能力在全國各省地區(qū)中領(lǐng)先，再融資環(huán)境一般，潛在的支持能力很強。

從運營實力上看，中誠信國際認(rèn)為，跟蹤期內(nèi)，作為山東省鐵路基金載體，山東鐵路發(fā)展基金有限公司承擔(dān)了山東省快速鐵路網(wǎng)的投資建設(shè)任務(wù)，并通過多元化投資運作提高基金的整體收益，為山東省鐵路快速建設(shè)提供資金保障，業(yè)務(wù)競爭力強；在建鐵路項目工程進(jìn)展順利，資本金陸續(xù)到位，在平衡收益與風(fēng)險的前提下，該公司依托自有資金開展直接投資業(yè)務(wù)、股權(quán)基金投資業(yè)務(wù)和固定收益業(yè)務(wù)，通過多元化投資獲取投資收益，業(yè)務(wù)穩(wěn)定性和可持續(xù)性強。

報告認(rèn)為，山東鐵路發(fā)展基金有限公司業(yè)務(wù)競爭力較強，但未來也面臨一定的投資壓力。其參股及控股部分路線已開通運營，受益于萊榮高鐵及濰煙高鐵通車，2024年該公司交通運輸收入大幅增長，“但由于已通車鐵路尚處運營初期未來或?qū)⒚媾R一定虧損，后續(xù)經(jīng)營情況及虧損補償方案值得關(guān)注。”

跟蹤期內(nèi)，山東鐵路發(fā)展基金有限公司作為山東省人民政府的出資人代表，對山東省主導(dǎo)建設(shè)的鐵路項目進(jìn)行投融資管理，鐵路運營全部采用委托運營模式。根據(jù)具體線路建設(shè)需要，山東鐵路發(fā)展基金有限公司作為主要發(fā)起人，與沿線市出資人和社會資本投資方合作成立相關(guān)項目公司，組織鐵路項目建設(shè)，待項目建成通車后將委托中國鐵路濟(jì)南局等受托管理機(jī)構(gòu)對鐵路項目進(jìn)行運輸管理，所有運營收入歸項目公司所有，項目公司向受托管理機(jī)構(gòu)支付委托管理費，各項目公司獨立核算，自負(fù)盈虧。

山東鐵路發(fā)展基金有限公司自成立以來積極籌措資金并對項目進(jìn)行管理，截至2025年3月末，該公司納入合并范圍內(nèi)鐵路項目為濰萊高鐵、濰煙高鐵、萊榮高鐵和濟(jì)濱高鐵，其中前三條鐵路已經(jīng)通車；參股鐵路主要為濟(jì)棗高鐵、濟(jì)青高鐵和雄商高鐵，其中濟(jì)青高鐵已經(jīng)通車。山東鐵路發(fā)展基金有限公司2022年開始確認(rèn)鐵路運營收入，2022-2024年及2025年1-3月，該公司實現(xiàn)鐵路運營總收入15869.91萬元、24991.84萬元、52492.50萬元和18424.20萬元，其中2024年受益于萊榮高鐵及濰煙高鐵通車，鐵路運營收入大幅增長。

其中，濟(jì)濱高鐵主要由項目公司山東濟(jì)濱高速鐵路有限公司（下稱“濟(jì)濱高鐵公司”）負(fù)責(zé)建設(shè)。濟(jì)濱高鐵公司成立于2022年7月，注冊資本187.09億元，截至2025年3月末，濟(jì)濱高鐵公司實收資本133.78億元，山東鐵路發(fā)展基金有限公司與濟(jì)南軌道交通集團(tuán)有限公司、濱州城建投資集團(tuán)有限公司分別持有49.01%、36.88%和14.12%的股權(quán)。濟(jì)濱高鐵建設(shè)過程中，沿線地市負(fù)責(zé)征地拆遷并給予項目資本金支持。

濟(jì)濱高鐵是山東省境內(nèi)連接濟(jì)南市和濱州市的高速鐵路，是山東半島城市群城際軌道網(wǎng)的重要組成部分和山東省會城市群經(jīng)濟(jì)圈“一環(huán)六射”快速通道之一，也是濟(jì)南遙墻國際機(jī)場散發(fā)型的重要集疏運通道之一，項目全長151.00公里，總投資為374.20億元，截至2025年3月末，濟(jì)濱高鐵累計完成投資204.15億元。

濟(jì)棗高鐵主要由項目公司山東濟(jì)棗高速鐵路有限公司（下稱“濟(jì)棗高鐵公司”）負(fù)責(zé)建設(shè)。

濟(jì)棗高鐵公司成立于2020年12月，注冊資本304.92億元，2024年因其他股東增資導(dǎo)致山東鐵路發(fā)展基金有限公司喪失濟(jì)棗高鐵公司控制權(quán)，山東鐵路發(fā)展基金有限公司未來不再承擔(dān)濟(jì)棗高鐵后續(xù)的投資建設(shè)任務(wù)。

截至2025年3月末，濟(jì)棗高鐵公司實收資本31.06億元，山東鐵路發(fā)展基金有限公司持有其1.31%股權(quán)，山東鐵投、棗莊高鐵投資有限公司、濟(jì)南軌道交通集團(tuán)有限公司、泰安市通達(dá)投資有限公司和濟(jì)寧城投控股集團(tuán)有限公司分別持有39.78%、19.80%、11.32%、10.63%和9.58%的股權(quán)，其余股東中鐵二十一局集團(tuán)有限公司、中交第二公路工程局有限公司等持股比例均低于5%。濟(jì)棗高鐵建設(shè)過程中，沿線地市負(fù)責(zé)征地拆遷并給予項目資本金支持。

濟(jì)棗高鐵項目從濟(jì)南至萊蕪城際的黃前附近引出，向西南進(jìn)入泰安東站，再向南至曲阜市，再向南經(jīng)滕州市，至棗莊地區(qū)京滬高鐵棗莊站西側(cè)城際場止，項目全長269.67公里，總投資640.00億元，截至2025年3月末，濟(jì)棗高鐵累計完成投資72.65億元。

雄商高鐵山東段主要由雄安高速鐵路有限公司（下稱“雄安高鐵公司”）負(fù)責(zé)建設(shè)。雄安高鐵公司成立于2019年8月，注冊資本972.50億元，截至2025年3月末，雄安高鐵公司實收資本719.92億元。山東鐵路發(fā)展基金有限公司與中國鐵路北京局集團(tuán)有限公司、河北建投交通投資有限責(zé)任公司、北京市基礎(chǔ)設(shè)施投資有限公司、山東鐵投、國開基礎(chǔ)設(shè)施基金有限公司、華遠(yuǎn)國際陸港集團(tuán)有限公司分別持有5.30%、33.87%、26.38%、10.11%、7.44%、6.62%、5.13%股權(quán)，其余股東持股比例均低于5%。雄商高鐵建設(shè)過程中，沿線地市負(fù)責(zé)征地拆遷并給予項目資本金支持。山東段項目全長269.00公里，總投資為388.90億元，截至2025年3月末，雄商高鐵山東段累計完成投資235.50億元。

從資本實力與結(jié)構(gòu)來看，作為山東省鐵路基金載體，近年來隨著鐵路建設(shè)投資項目的推進(jìn)和多元化投資業(yè)務(wù)的開展，山東鐵路發(fā)展基金有限公司資產(chǎn)規(guī)模顯著增長，2022-2024年復(fù)合增長率約為10.95%。

“在平衡收益與風(fēng)險的前提下，依托自有資金開展直接投資業(yè)務(wù)、股權(quán)基金投資業(yè)務(wù)和固定收益業(yè)務(wù)，通過多元化投資獲取投資收益�！眻蟾嫣岢�，直接投資方面，山東鐵路發(fā)展基金有限公司以財務(wù)投資為目的直接認(rèn)購企業(yè)股權(quán)或通過項目持股，通過所投企業(yè)股權(quán)退出實現(xiàn)投資收益，并在投資過程中獲取被投資企業(yè)分紅，2022-2024年及2025年1-3月，山東鐵路發(fā)展基金有限公司直接投資業(yè)務(wù)實現(xiàn)投資收益分別為4.78億元、3.77億元、2.58億元和0.31億元。

山東鐵路發(fā)展基金有限公司投資對象以上市公司及鐵路產(chǎn)業(yè)鏈上下游未上市企業(yè)為主；其中未上市公司方面，山東鐵路發(fā)展基金有限公司傾向投資相對成熟階段的未上市公司，主要通過上市及股東回購等形式實現(xiàn)退出，投資行業(yè)主要集中于制造業(yè)、租賃及商業(yè)服務(wù)業(yè)及房地產(chǎn)業(yè)。投資資金來源方面，山東鐵路發(fā)展基金有限公司直接股權(quán)投資資金均為公司自有資金。截至2025年3月末，山東鐵路發(fā)展基金有限公司主要在投的直接股權(quán)投資項目共計87個，投資規(guī)模共計94.28億元。

“作為山東省鐵路基金載體，近年來隨著鐵路建設(shè)投資項目的推進(jìn)和多元化投資業(yè)務(wù)的開展，山東鐵路發(fā)展基金有限公司資產(chǎn)規(guī)模顯著增長，2022-2024年復(fù)合增長率約為10.95%。”報告認(rèn)為。

（大眾新聞·經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報記者 初磊）